受2010年和2011年上半年訂單增速大幅放緩影響,2011年業績表現低于市場一致預期�？紤]2011年新增訂單同比增速高于收入,我們認為2012年業績維持30%穩定增長可期。
訂單方面新增25.59億元(含稅),其中本部為17.64億,信力筑正為7.95億,分別同增46%和23%。海外訂單1.11億元,增加180%。從結構上看SVG、MABZ、光伏PVVC和濾波FC增長較快,傳統領域冶金市場相對飽和,煤炭、電力等新興領域貢獻主要需求增量。
公司在2011年實現管理結構調整,積極布局包括輕型直流輸電(HVDC)、高壓變頻(HVC/VFS)和串補(FSC)在內的新品領域,通過設立子公司和辦事處的方式開拓海外。與以往不同,2012年不能依靠單一產品放量,而需要多樣新產品、海內外市場投放、新領域開拓來實現相對行業較為穩定的增長。
對于公司的理解,目前已成長為綜合實力最強的電力電子龍頭,較上市之初依托需求爆發和產品線豐富帶來的高成長,未來更強調產品結構合理、區域開拓和發揮協同效應。經過2011年管理結構改革解決了上規模后的體制化瓶頸,公司依托全面的產品系列、領先的技術質量和良好的品牌效應,有望維持穩定發展。
預計12年和13年EPS為0.74和0.94元,維持“增持”評級,目標價調整為19.5元。
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