毛利率保持穩定,增長低于預期根據公司的業績預告,公司加大研發投入及市場開拓力度,變頻器(含工控類變頻器)、電梯控制系統、電梯部件及線纜等各項業務的銷售均實現了較快增長。業績低于預測,我們推測主要由于公司業務中的工控類變頻器和電梯成套設備的增長低于預期所致,具體的情況等公司的年報披露后再做具體分析。此外,報告期內,公司通過不斷加強內部管理和技術改造來控制產品成本的措施取得成效,使公司的綜合毛利率繼續保持穩定,從而增加了邊際貢獻。
收購頤文加速電梯控制成套系統產能擴張,業績未來可期公司于去年12月發布公告,決定使用超募資金4,154萬元收購上海頤文實業有限公司,超募資金使用計劃充分考慮了目前公司的產品組成以及發展方向、公司的市場布局,思路清晰,是一次成功的投資計劃。公司的電梯控制成套系統具有較高的附加值,2008-2011H1占公司主營業務收入50%左右,毛利率30%以上,根據公司的公告顯示,2009年產量已達年設計產能的114.34%,目前的制造能力僅能勉強應付近階段的市場需求,隨著市場需求的進一步增長,產能不足已成為制約市場進一步拓展的關鍵因素,擴建項目完全達產后年新增12,000臺(套)電梯控制成套系統,將在現在產能基礎上擴大100%,預計2012年初步投產后將新增3000臺(套),保守預計將增加3000萬營業收入。增厚EPS約0.02元。
估值和投資建議我們調整公司2012年-2013年EPS分別為0.70、0.87元,考慮到未來公司新產品的拓展將帶來業績的快速增長,我們給予30倍的PE目標價為21.2元,給予“買入”評級。
重點關注事項風險提示:新產品研發和推廣不力,國家宏觀調控的影響。
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