期間費(fèi)用率無(wú)改善,四季度單季度虧損。報(bào)告期內(nèi)公司薪酬增加、市場(chǎng)拓展以及資金較為緊張,導(dǎo)致銷售與財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別上升了0.44和0.57個(gè)百分點(diǎn)。從單季度情況來(lái)看,管理費(fèi)用的上升導(dǎo)致第四季度出現(xiàn)虧損。
訂單中關(guān)注節(jié)能服務(wù),基本面正在改善。除高壓變頻產(chǎn)品外,電網(wǎng)安全與控制、自動(dòng)化業(yè)務(wù)毛利率均保持穩(wěn)定。而目前高壓變頻器價(jià)格已經(jīng)企穩(wěn)回升,加上公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性改善,今年的毛利率將有明顯回升。2011年公司新增訂單6.65億元,EMC 合同金額累計(jì)超過(guò)4億元,而報(bào)告期內(nèi)僅實(shí)現(xiàn)節(jié)能服務(wù)收入714萬(wàn)元,凈利潤(rùn)200萬(wàn)元,凈利率達(dá)到了28%,預(yù)計(jì)今明兩年將成為業(yè)績(jī)支撐點(diǎn)。另外,無(wú)功補(bǔ)償產(chǎn)品、高壓設(shè)備在線監(jiān)測(cè)裝臵等也將逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī);并通過(guò)建設(shè)綜合能源產(chǎn)業(yè)園尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
預(yù)計(jì)公司12/13/14年的EPS 分別為0.16/0.23/0.31元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率分別為38/26/20倍,仍然偏高,但考慮到節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)逐步進(jìn)入收獲期以及變頻器價(jià)格回升帶來(lái)的基本面改善,暫維持“增持”評(píng)級(jí)。
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