期間費用率無改善,四季度單季度虧損。報告期內公司薪酬增加、市場拓展以及資金較為緊張,導致銷售與財務費用率分別上升了0.44和0.57個百分點。從單季度情況來看,管理費用的上升導致第四季度出現虧損。
訂單中關注節能服務,基本面正在改善。除高壓變頻產品外,電網安全與控制、自動化業務毛利率均保持穩定。而目前高壓變頻器價格已經企穩回升,加上公司產品結構性改善,今年的毛利率將有明顯回升。2011年公司新增訂單6.65億元,EMC 合同金額累計超過4億元,而報告期內僅實現節能服務收入714萬元,凈利潤200萬元,凈利率達到了28%,預計今明兩年將成為業績支撐點。另外,無功補償產品、高壓設備在線監測裝臵等也將逐步貢獻業績;并通過建設綜合能源產業園尋找新的增長點。
預計公司12/13/14年的EPS 分別為0.16/0.23/0.31元,目前股價對應市盈率分別為38/26/20倍,仍然偏高,但考慮到節能服務業務逐步進入收獲期以及變頻器價格回升帶來的基本面改善,暫維持“增持”評級。
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