編者按：
目前國內有關部門正在推動養老金、公積金等投資進入股市運作，這是被稱為中國版“401K”計劃，總規模可達4萬億元。而這兩金的入市帶來的后果是福是禍？眾說紛紜。而此前早已投資入市的社保基金已在資本市場里經受了考驗，也獲得了收益，兩金的入市運作也必將借鑒國內社保基金運作經驗，同時兩金的成功運作也將給兩金信息化建設的自動化設備帶來新的發展契機。新年伊始，我們還是從漸將成熟的社保金融信息化建設中來透視養老金和公積金這兩金給人們在資本市場帶來的收益，以及在信息化產業鏈建設中給自動化產業帶來的盛宴！
【內容摘要】：
投資建議
人社部發文表示“十二五”將加快發行加載金融功能的社保卡，我們認為：受益于社保信息化和金融EMV遷移，長期看好社保金融卡產業鏈，重點推薦易聯眾、東港股份、天喻信息、新國都與晶源電子。
■社保金融IC卡的政策出臺將從 4 個方面利好社保金融IC卡產業鏈：1、構建全國通用網絡平臺，將產生大量的系統集成、軟硬件和維護服務需求，利好系統集成商。2、未來 4 年半發卡數量達到6.5 億張以上，將4 倍于目前的市場存量，年均發卡量達1.4 億張。3、社保號碼將采用身份證號碼，將對原有社保卡進行更換，進一步利好制卡產業鏈。4、發行加載金融功能的社保 IC 卡，標志著國內金融IC 卡的大規模應用開始，利好本土芯片設計商。
■ 受益最深的上市公司：易聯眾、東港股份、天喻信息、新國都與晶源電子：1、易聯眾是全國唯一一家擁有“省級推廣模式”，及從“軟件平臺、硬件、維護，以及發卡”完整產業鏈的社保信息化龍頭，受益最深；2、東港股份受益于社保金融卡卡制造的新業務推動業績快速增長；3、天喻信息是國內唯一擁有工行與建行IC卡資質的企業，將明顯受益于銀行IC卡發放，預估公司2011年IC卡出貨量至少2000萬張；4、新國都是國內POS機領跑者，享受國內POS機市場5倍成長空間；5、晶源電子憑借在身份證芯片市場25%的份額，業績彈性大。
行業觀點
社保金融卡發行進程加快將使整個社保金融卡產業鏈受益，在央行與社保部門的聯合推動下將有效克服之前由金融系統單一主導的EMV遷移進程緩慢的局面。
■《人力資源和社會保障信息化建設“十二五”規劃》的出臺和下發將加快國內社保信息化建設步伐。發行8億張社保卡、覆蓋60%人口、以及建立統一的信息化公共服務平臺成為各地社保信息化的硬指標。
■ 人社部還將聯合商業銀行切實加快發行具有金融功能的社會保障卡，以單一芯片同時支持社保應用和金融應用為最終模式，要求各地力爭用5年左右的時間，基本實現社會保障卡普遍具有金融功能的目標。
我們預計市場總體規模將達180億元以上，其中卡的市場規模160億，讀寫器具市場規模16億，軟件及系統集成規模為80億。
■根據人社部的規劃和統計測算未來還將新發超過6.5億張。據人社部統計和預測，截至2011年7月底，全國170多個地區發行了1.45億社保卡，相比人社部規劃的發行8億張社保卡計還差超過6.5億張。
■“十二五”社保卡、終端、和軟件新增市場超180億元。按新發6.5億張社保卡估算，社保卡、POS機、自助終端、軟件集成的市場規模將分別達到84.5億元、52億元、6.5億元、42億元。
風險提示
估值偏高；行業競爭加劇導致利潤水平下滑。
投資建議
人社部發文表示“十二五”將加快發行加載金融功能的社保卡，我們認為：受益于社保信息化和金融EMV遷移，長期看好社保金融卡產業鏈，重點推薦易聯眾、東港股份、天喻信息、新國都與晶源電子。
■社保金融IC卡的政策出臺將從 4 個方面利好社保金融IC卡產業鏈：1、構建全國通用網絡平臺，將產生大量的系統集成、軟硬件和維護服務需求，利好系統集成商。2、未來 4 年半發卡數量達到6.5 億張以上，將4 倍于目前的市場存量，年均發卡量達1.4 億張。3、社保號碼將采用身份證號碼，將對原有社保卡進行更換，進一步利好制卡產業鏈。4、發行加載金融功能的社保 IC 卡，標志著國內金融IC 卡的大規模應用開始，利好本土芯片設計商。
■ 受益最深的上市公司：易聯眾、東港股份、天喻信息、新國都與晶源電子：1、易聯眾是全國唯一一家擁有“省級推廣模式”，及從“軟件平臺、硬件、維護，以及發卡”完整產業鏈的社保信息化龍頭，受益最深；2、東港股份受益于社保金融卡卡制造的新業務推動業績快速增長；3、天喻信息是國內唯一擁有工行與建行IC卡資質的企業，將明顯受益于銀行IC卡發放，預估公司2011年IC卡出貨量至少2000萬張；4、新國都是國內POS機領跑者，享受國內POS機市場5倍成長空間；5、晶源電子憑借在身份證芯片市場25%的份額，業績彈性大。
行業觀點
社保金融卡發行進程加快將使整個社保金融卡產業鏈受益，在央行與社保部門的聯合推動下將有效克服之前由金融系統單一主導的EMV遷移進程緩慢的局面。
■《人力資源和社會保障信息化建設“十二五”規劃》的出臺和下發將加快國內社保信息化建設步伐。發行8億張社保卡、覆蓋60%人口、以及建立統一的信息化公共服務平臺成為各地社保信息化的硬指標。
■ 人社部還將聯合商業銀行切實加快發行具有金融功能的社會保障卡，以單一芯片同時支持社保應用和金融應用為最終模式，要求各地力爭用5年左右的時間，基本實現社會保障卡普遍具有金融功能的目標。
我們預計市場總體規模將達180億元以上，其中卡的市場規模160億，讀寫器具市場規模16億，軟件及系統集成規模為80億。
■根據人社部的規劃和統計測算未來還將新發超過6.5億張。據人社部統計和預測，截至2011年7月底，全國170多個地區發行了1.45億社保卡，相比人社部規劃的發行8億張社保卡計還差超過6.5億張。
■“十二五”社保卡、終端、和軟件新增市場超180億元。按新發6.5億張社保卡估算，社保卡、POS機、自助終端、軟件集成的市場規模將分別達到84.5億元、52億元、6.5億元、42億元。
風險提示
估值偏高；行業競爭加劇導致利潤水平下滑。
社保金融化建設最大受益者是誰？
十二五期間全國加速社保金融卡建設
根據《人力資源和社會保障信息化建設“十二五”規劃》對社保卡發行量8億張，覆蓋60%人口以及建立統一的信息化公共服務平臺的硬指標要求，未來五年社保卡將迎來快速建設期，粗略估計將新增180億元以上的市場空間。
人社部審議通過的《人力資源和社會保障信息化建設“十二五”規劃》要求，到“十二五”末，全國統一的社會保障卡發放數量達到8億張，覆蓋60%人口，并將建立統一的信息化公共服務平臺及應用支撐平臺，形成統一規范的信息化公共服務體系和科學有效的決策支持體系，實現各業務領域、各地區的有效銜接。
考慮到截至2011年7月底，全國170多個地區已發放1.45億張社會保障卡，則2015年前待帶發放社保卡總量超過6.5億張。按社保卡價格13元計算，市場規模將達84.5億元；以每100張卡對應一臺POS機，每臺POS機價格為800元計算，市場規模可達52億元；以每1000張卡對應一臺自助終端，每臺終端價格為10000元計算，市場規模為6.5億元；軟件及系統集成的市場規模大概為社保卡規模的二分之一，對應市場規模為42億元，則總計市場規模在180億以上。
圖表1：“十二五”人力資源社會保障信息化建設主要指標
圖表2：新發6.5億張卡對應的市場空間估算
全國社保金融化依然處在初級階段。根據統計，目前依然有15個省份社保金融化依然處在未啟動階段；而目前將社保金融化列上日程的17個省份，其社保金融化大規模建設時期也是在2012至2015年。因此，未來社保金融化必將推動行業需求高速增長，以卡為例，未來三年內社保金融卡發放量復合增速約在40%以上。
從各省份公開資料來看，福建、山西和重慶的建設進度較快，河北、湖南、安徽、江西、江蘇、四川等多個省份等目標也已較為明確，但目前全國仍有近半數省份未公布明確的社保卡發放時間表，表明當前全國社保信息化建設依然處于發展初級階段，根據十二五規劃安排，2012年至2015年將是各省份社保信息化密集建設期。。
根據已公開發卡進度的省份情況，今年全國累計發放金融社保一卡通數量將達到約4700萬張，而到2014年發卡數目預計將達到4.7億張，對應未來三年社保金融卡發行量的復合增速約為40%，顯示全國社保信息化建設將在未來三年迎來快速成長。
圖表3：全國主要省份社保卡發放情況
福建和山西模式有望在省級金融社保卡建設中得以復制
由省廳統籌實施，進行社保系統、社保卡統一實施、發放以及管理的省級推廣模式在社保體系加速建設過程中體現出巨大的優勢，必將成為全國加速建設社保體系的重要方式。
過去各省份金保工程實施總是以依托地級市為基礎單位，各地級市自行摸索實施的方式進行。這種模式在初期有利于回避實施方案不成熟帶來的省級推廣困難，但也導致了同一省份系統的多樣性與卡發放管理的混亂，為實現真正意義的“社保一卡通”帶來一定的困難。
從十二五規劃對社保信息化建設要求來看，未來社保體系建設的重點將是大力推進標準統一、功能兼容的社會保障卡的應用，而省級推廣模式將有效保證社保卡在全省、全國的唯一性和通用性，構建全省集中的社會保障卡管理應用平臺，制定統一的接口標準規范，實現各類業務的無縫接入，實現跨地域、跨業務應用，因此將是最適應社保信息系統建設的發展方向。而未來4年6.5億張發卡量也需要通過省級推廣方式來解決時間較緊的困難。
這種省級推廣模式前期已經在福建省取得成功，現階段將在山西和重慶的社保信息化建設中得到進一步體現，而無論“重慶模式”還是“山西模式”，歸根結底都是為以省人社廳為主導，統籌全省社保信息化平臺的軟硬件建設，并圍繞著銀行平臺實現金融社保卡的發放，從而兼顧人社部、銀行以及用卡者三者利益。因此有望在其他省份得到推廣，將成為全國加速建設社保體系的重要方式。
首先從人社部角度來看，這種模式將解決了社保賬號空心化、人社部清算難與資金托管難的問題，解決了社保信息化建設費用問題；同時，省廳主導，統籌全省的社保信息化平臺建設有利于保障該省各個地市的系統統一，是實現省內、國內聯網要求的最佳方案。
其次，對于銀行來說，盡管金融社保卡發放成本均由銀行承擔，但社保金融聯名卡發放將初步實現銀行的銀行卡EMV遷移，而社保卡的發放綁定了用戶，也將直接給銀行帶來用戶，更重要的社保卡的醫療用途將直接為銀行帶來刷卡消費的利潤。而使用社保卡即等同于使用銀行卡，意味著持卡人將獲得一卡兩用的功能，因此這種模式也給用卡人帶來諸多便利。
圖表4：社保金融卡產業鏈示意圖
圖表5：社保金融卡產業鏈各環節受益公司
【文章來源：國金證券電子元器件行業首席分析師 程兵】
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