“倪開祿跑路”的傳聞一石激起千層浪，盡管超日太陽表示，董事長在國外忙于催收應收賬款，不過這也掀開了光伏行業掩飾巨虧的最后一塊“遮羞布”。統計顯示，2012年前三季度，41家光伏企業應收賬款高達316億元，考慮到行業低迷和產業鏈資金緊張，這些款項兌現難度很大。

    而此前熱鬧的光伏企業借殼潮也逐漸失去風光。億晶光電、海潤光伏等企業的業績與重組方的承諾相去甚遠，僅2012年，重組方就可能需要掏出18億元來為昔日“樂觀”的承諾埋單。

    應收賬款成“遮羞布”

    應收賬款，既是超日太陽為董事長滯留海外出具的理由，也是公司業績受質疑的原因之一。今年第三季度，超日太陽凈利潤達到1.48億元，同比增長39%，一舉扭轉了上半年虧損的窘境。由于超日太陽的應收賬款大多數來自于境外合作方及其關聯公司，使得市場人士質疑其“粉飾”業績。

    而超日太陽絕非個例。舉步維艱的光伏行業已經難以維持原有的成長性，41家上市公司今年前三季度凈利潤總額6億元，同比下滑89%。光伏行業公司之所以仍然能夠維持盈利，大量增加的應收賬款“功不可沒”。截至今年9月底，這些公司應收賬款合計高達316億元，較去年同期增加了69億元，增幅近三成。

    急劇攀升的應收賬款同時是解讀相關公司業績增長的鑰匙，數據顯示，9家業績同比增長的光伏企業，凈利潤同比增加2.9億元，增幅為23%；應收賬款同比增加了33億元，增幅高達78%。

    倪開祿赴國外催收應收賬款，一方面顯示出光伏企業普遍存在資金鏈緊張的困境，另一方面表明通過“膨脹”應收賬款來提振業績，無異于飲鴆止渴。大量堆積應收賬款雖然可以短期美化財務報表，但是如果難以兌現就將給上市公司帶來諸多問題，資金轉化為債權將不斷惡化經營性現金流，計提巨額壞賬準備也將成為業績的長期拖累。

    業績承諾悉數成空

    光伏企業借殼曾經是A股市場重組的熱門話題，動輒數億的業績承諾勾勒出美好的發展前景。然而時過境遷，2012年業績的大幅下滑或巨額虧損，使重組方的壓力同樣倍增，因為借殼時承諾了凈利潤指標，2012年將會為此支付巨額賠償。按照三季度業績年化測算，重組方預計因業績承諾作出的補償總額將高達18.66億元。

    今年2月借殼ST申龍上市的海潤光伏曾表示，2011年至2013年，標的資產分別實現凈利潤4.98億元、5.1億元和5.3億元。若未達盈利預測，海潤光伏原股東將以現金補足差額。2011年度，海潤光伏實現凈利潤4.01億元，原股東補足差額近1億元。而今年前三季度，海潤光伏虧損額高達1.99億元，補償金額預計將超過7億元。為了避免掏出數億賠款，從12月18日至25日，海潤光伏連續發布4份公告，將累計獲得政府補貼近5億元。即使如此，仍有超過2億元的業績“窟窿”無法彌補。

    與此同時，光電股份、中利科技、億晶光電等也存在業績承諾補償壓力。2011年9月，中利科技以4.82億元收購騰暉光伏51%股權進入光伏產業。騰暉光伏承諾2012年、2013年凈利潤高達2.64億元、3.66億元。而據中利科技中報，騰暉光伏上半年實現銷售收入9.65億元，凈利潤僅為2830.98萬元。

    億晶光電則在業績補償上打了“擦邊球”。2011年，億晶光電實現盈利1.1億元，盈利預測數為3.49億元，兩者相差2.38億元，業績實現率僅為31.74%。然而，億晶光電原股東與公司簽訂的利潤補償協議以累計凈利潤為指標，2010年度億晶光電盈利達7.5億元，超出預測數4.46億元。不過，重組方恐怕今年將難逃補償的命運，億晶光電今年前三季度虧損4.27億元，而2012年承諾凈利潤高達3.67億元。

    市場人士指出，超日太陽董事長“跑路”的傳聞只不過是光伏企業困境的冰山一角，在美歐雙反和需求萎靡的影響下，通過應收賬款“粉飾”業績恐難以為繼。一旦產業資金鏈斷裂，爆發債務危機的光伏企業將會陸續出現。