配網自動化正處于全面推廣初期,公司是兩巨頭之一。配網自動化市場處于推廣初期,2012年約有30個地市級城市開展配網自動化建設,預計三年內會在三四線城市普及。許繼電氣是行業內的兩大巨頭之一,在國網推動下,許繼取得了整個山東省的配電自動化市場。在山東省后續訂單和配網自動化向三四線城市推廣的推動下,預計公司配網業務將保持持續增長。
特高壓直流建設為直流業務帶來高速增長。公司從事直流控制保護設備和直流場設備的生產,其中在特高壓直流控制保護市場約占50%的市場份額。按照規劃,國網和南網將在1-2年內開工建設9條特高壓直流線路,每條線路將為公司帶來1-2億元的直流控制保護訂單,為集團帶來約10億元的直流場設備總包訂單。預計公司的直流設備業務在2012年和2013年的收入分別為7億和15.5億元,增速分別為511%和121%。
變電站監控保護業務受益于智能變電站建設。智能變電站建設持續推進,預計兩年內行業將保持20%-30%的增長。公司在行業內的市場份額穩定在15%左右,預計該業務將與行業保持同步,保持20%-30%的增速。
盈利預測與評級:我們預計公司2012-2014年的EPS為0.57元、0.81元、0.84元,對應的PE分別為31倍、22倍、21倍,首次給予“增持”評級。
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